財經中心／廖珪如
▲報告對各家金控保持中立評級，對中信金建議買進。（圖／資料照）
美國總統川普激進關稅政策引發全球金融資產壓力，股市修正幅度多在5%~10%，美債殖利率亦有顯著上揚，對台灣金融業持有之全球金融資產產生減損壓力「尤其壽險、證券淨值及交易收入表現」。另外中國市場首當其衝，中國相關金融資產及授信亦恐有進一步減損隱憂。國泰期貨研究部報告指出，股票市場降溫亦可能影響證券相關及財富管理收入，而銀行利差及信用成本尚無立即壓力，預期獲利及股利下修幅度有限。
報告指出，對等關稅除引起股市震盪外，美元債券殖利率亦受到通膨預期上升影響：密大一年通膨預期上揚至6.7%，促2年期殖利率自低點 3.46%上揚至 3.93%．10年期自3.88%上揚至 4.46%。另外匯率市場亦出現大幅震盪，整體而言以持有海外金融資產較高者之壽險業以及國內金融市場著墨較深之證券業獲利及淨值潛在影響較高。銀行業授信仍主要以內需市場為主，企金方面海外曝險有限，房貸放款成數比僅約40%，個人信貸佔比亦無顯著攀升。
預期股債波動主要將影響壽險證券淨值及交易收入表現，銀行方面獲利雖財管手收及部分金融資產減損有負面影響，然幅度有限，長期配息能力仍將受資本管制進一步放鬆而可望提升，FY26現金股利殖利率仍有向上機會。租賃方面恐受到較高之中國曝險所拖累，信用品質是否反轉仍須進一步觀察。維持對中信金（2891） 買進建議。
壽險業挑戰高
國泰期貨預期壽險業將面臨較大挑戰，主要為其股債及海外曝險較高。壽險業股票主要持有為台股及美股•佔總投資資產約 7%~18%，推估股市下滑 10%對淨值影響幅度約為 10%~15%。另外固收在FVTPL+FVOCI 項下佔資產比重約為 7%~22%，雖然多數 FVTPL均列為覆蓋法，對損益不致有直接衝擊，然對淨值仍有負面影響。此外，其固收多數有較長存續期間約10年，殖利率上揚影響較鉅，推估 10年期公債殖利率波動 50 點對淨值影響幅度約5.8%~11.8%。考量整體壽險業營運槓桿較高約8x~18x，金融資產減損影響幅度較大。此外，未避險美元佔總外幣資產比重約15%~25%，美元波動 5%對淨值影響幅度約10%~16%。預期在第二季獲利及財報此負面影響將逐漸顯現。
預期銀行面臨獲利/淨值下修壓力有限。獲利方面，淨利收佔營業利益比重約48%~70%，淨手收約10%~30%•交易收入約8%~30%．其中淨利收衝擊有限•淨手收其中財管手收佔20%~50%預期有下修壓力，交易收入中 FX swap 可佔達一半以上。信用成本方面主要授信均為台灣大型企業，且包含房貸多數均為擔保放款，無擔信貸佔比均為個位數，且過去數次大幅震盪如金融海嘯，新冠，中美貿易戰等均未見信用成本顯著攀升，故我們預估其恆常獲利能力受衝擊有限。淨值方面，受到美元LDR 偏低影響，銀行業多數持有美債，然有顯著較短之存續期間約2年~4年•股票部位相對微乎其微，故預期整體減損壓力較輕。
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